증권가 분석 'SKT와 SKB가 합병한다면?'

[이혜경기자] 최근 언론에서 SK와 SK C&C의 합병설이 제기되며 SK그룹의 구조개편 가능성이 대두하는 분위기다.

13일 유안타증권은 이와 관련해 통신 분야에서 SK텔레콤과 SK브로드밴드의 합병을 가정한 시나리오를 제시하고, 만일 두 회사가 합병하게 된다면 SK텔레콤에 유리한 구도가 될 것으로 분석했다.

유안타증권의 최남곤 애널리스트는 "만약 양사가 합병을 한다면, 제일 중요한 포인트는 '소규모 합병'이 가능하다는 점"이라고 판단했다.

개정 상법을 통해 ▲소규모 주식 교환의 요건 완화 ▲합병·분할 및 주식 교환시 자기 주식 교부가 허용됐는데, 이미 시가총액 차이가 1(SK텔레콤) 대 0.059(SK브로드밴드)로 크게 벌어진 상태여서 양사간 합병은 이러한 법 적용이 가능하고, 자사주 교환을 통해 신주발행 없이 합병할 수 있다는 설명이다.

따라서 SK텔레콤은 합병 관련 주주총회를 열지 않아도 되고, 주식매수청구권 행사 위험에도 노출되지 않아 기존 SK텔레콤 주주는 주주가치 훼손 없이 SK브로드밴드를 확보할 수 있다고 진단했다.

최 애널리스트는 또한 "SK브로드밴드는 순이익 측면에서는 미미하지만, 최근 IPTV 시장에서 빠른 성장세를 보이면서 매출액 2조6천500억원, 영업이익 581억원을 기록했는데, 오는 2016년에는 이익 반등(턴어라운드)이 가능할 것"이라며 "합병이 된다면 SK텔레콤 주주는 이 같은 반등을 공유할 수 있는 기회가 돼 SK텔레콤 주주에게 유리한 합병일 수 있다"고 봤다.

이어 "SK브로드밴드와 합병을 한다면 이후, SK텔레콤은 씨앤엠 인수에도 관심을 기울일 것"으로 전망했다.

TV 플랫폼 사업은 모바일 데이터 영역과 함께, 통신업종에서 유일하게 성장하는 분야로, 네트워크, 서비스 등에 대한 투자가 요구돼 이러한 성장에 대한 잠재력과 요구되는 투자가 양사간 합병 가능성이 논의되는 이유라고 전했다.

이에 이런 효과를 극대화 하기 위해서는 씨앤엠 인수가 도움이 될 수도 있다고 분석했다. 씨앤엠 인수시 SK텔레콤은 TV 플랫폼 시장에서 약 20%의 시장점유율을 확보할 수 있게 되는데, 합산 규제의 제약을 받는 KT와 어느 정도 규모를 이룬 SK텔레콤의 파괴적 경쟁보다는 질적 성장 의지가 더해지고, 유료 방송 시장의 경쟁 상황은 180도 반전될 수 있다고 지적했다. 이 경우 SK텔레콤을 포함한 전체 유료 방송 사업에 대한 평가가 완전히 달라지는 계기가 될 수도 있다고 관측했다.

한편, 과거 KT 및 LG유플러스의 합병 사례를 봤을 때 합병 후 기업가치가 오히려 축소된 바 있어 SK텔레콤과 SK브로드밴드가 합병하게 될 경우에도 같은 방향이 나타날 가능성을 우려하는 시각이 있지만, 최 애널리스트는 SK텔레콤과 SK브로드밴드는 상황이 다르다고 파악했다.

KT와 옛 KTF의 합병시에는 2천900억원대 주식매수청구와 5천억원 규모의 자사주 매입, LG유플러스는 약 7천억원의 주식매수 청구비용이 들어 두 경우 모두 재무적 부담이 상당했으나, SK텔레콤은 소규모 합병에 해당해 주식매수청구 부담에서 자유롭다는 것이다.

또 합병 KT는 유선 매출 감소로 이익 규모가 줄면서 시가총액도 떨어졌고, 합병 LG유플러스는 급격히 전개된 스마트폰 경쟁 구도에서 밀리며 실적과 주가가 하락했지만, SK텔레콤은 사업 흐름이 양호하고 SK브로드밴드도 2016년에는 턴어라운드될 전망이어서 상황이 전혀 다르다고 강조했다.